Teoria dhe koeficienti Tobin: metodat e vlerësimit, formula e llogaritjes

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. E modifikuara e fundit: 2023-12-17 10:40

Raporti i Tobinit është raporti ndërmjet vlerës së tregut të një aktivi fizik dhe shumës së zëvendësimit të tij. Ajo u prezantua për herë të parë nga Nicholas Kaldor në vitin 1966 në punimin e tij "Produktiviteti margjinal dhe teoritë makroekonomike të shpërndarjes: një koment mbi Samuelson dhe Modigliani". Ajo u popullarizua një dekadë më vonë, megjithatë nga James Tobin, i cili e përshkruan atë në dy sasi.

Një prej tyre, numëruesi, është vlera e tregut: vlera aktuale në treg për një shkëmbim të aktiveve ekzistuese. Tjetri, emëruesi, është çmimi i zëvendësimit ose i riprodhimit, pra vlera e tregut për mallrat e prodhuara rishtazi. Ai beson se ky raport ka rëndësi të konsiderueshme makroekonomike dhe dobi si një lidhje midis tregjeve financiare si dhe mallrave dhe shërbimeve individuale.

Një kompani

Megjithëse ky nuk është një ekuivalent i drejtpërdrejtë i raportit të Tobinit, është bërë praktikë e zakonshme në literaturën financiare llogaritja e këtij raporti duke krahasuar vlerën e tregut të kapitalit dhe detyrimeve të ndërmarrjeve mevlera përkatëse kontabël, pasi shuma e zëvendësimit të aktiveve të kompanisë është e vështirë të vlerësohet:

Praktika e zakonshme sugjeron ekuivalencën e angazhimeve të prodhimit. Kjo jep shprehjen e mëposhtme:

Vini re se edhe nëse vlera e tregut dhe vlera kontabël e detyrimeve supozohet të jenë të barabarta, kjo nuk është e njëjtë me "Raporti i tregut" ose "Raporti i çmimit ndaj mesatares" të përdorur në analizën financiare. Kjo analizë është llogaritur vetëm për vlerat e kapitalit neto:

Raporti i Tobin gjithashtu përdor shpesh reciprocitetin e këtij raporti. Dhe më konkretisht, duket kështu:

Për kompanitë e listuara, vlera e tregut të aksioneve (kapitalizimi) shpesh raportohet në bazat e të dhënave financiare. Kjo mund të llogaritet për një moment të caktuar kohor.

Korporatat gjithsej

Një përdorim tjetër i raportit Tobin është përcaktimi i vlerësimit të të gjithë tregut në lidhje me totalin e aktiveve të korporatës. Formula për këtë është:

Grafiku i mëposhtëm është një shembull për të gjitha organizatat. Linja tregon raportin e vlerës së tregut të aksioneve ndaj aktiveve neto me çmimin e zëvendësimit që nga viti 1900.

Aplikacion

Nëse vlera e tregut pasqyron vetëm aktivet e regjistruara të kompanisë,Koeficienti q i Tobinit do të ishte 1.0 Kjo sugjeron që vlera e tregut pasqyron disa nga aktivet e pa matura ose të palistuara të kompanisë. Vlerat e larta të raportit Tobin inkurajojnë organizatat të investojnë më shumë në kapital sepse ato "vlejnë" më shumë se çmimi që kanë paguar për to.

Nëse vlera e aksioneve të kompanisë është 2 dollarë, dhe kapitali në tregun aktual është 1, organizata mund të emetojë letra me vlerë dhe të investojë të ardhurat. Në këtë rast, q> është 1. Raporti i Tobinit është një raport, kështu që nga ana tjetër, nëse është më pak se 1, vlera e tregut do të jetë më e ulët se shuma e regjistruar e aktiveve. Kjo sugjeron që ai mund të nënvlerësojë kompaninë.

Një faktor i cilësisë së ulët për të gjithë tregun nuk do të thotë se një rishpërndarje e plotë e burimeve në ekonomi do të krijojë vlerë. Në vend të kësaj, kur tregu Q është më pak se barazia, investitorët janë tepër pesimistë për kthimet e ardhshme të aktiveve.

Zbatim i zgjuar

Lang dhe Stultz zbuluan se raporti Tobin tregon një faktor cilësie më të ulët në firmat e larmishme sesa në firmat e orientuara, sepse tregu ul vlerën e aktiveve.

Gjetjet e Tobin tregojnë se ndryshimet në çmimet e aksioneve do të reflektohen në rinovimin, konsumin dhe investimin, megjithëse provat empirike sugjerojnë se prezantimi i tij nuk është aq i ashpër sa mund të mendohet. Kjo është kryesisht për shkak të faktit se firmat nuk i bazojnë verbërisht vendimet e investimeve fikse në ndryshimet e çmimeve të aksioneve. Përkundrazi, ata studiojnë normat e ardhshme të interesit dhe vlerën aktuale të kthimeve të pritshme.

Metodat e vlerësimit të kapitalit intelektual, koeficienti Tobin

Ai mat dy variabla: vlerën aktuale të aktiveve fikse, e llogaritur nga kontabilistët ose statisticienët, dhe vlerën e tregut të kapitalit, obligacioneve. Por ka elementë të tjerë që mund të ndikojnë, përkatësisht, zhurmat dhe spekulimet e tregut, duke reflektuar, për shembull, pikëpamjet e analistëve mbi perspektivat e kompanive. Një rol të rëndësishëm luan edhe kapitali intelektual i korporatave, pra kontributi i pamatshëm i njohurive, teknologjisë dhe pasurive të tjera jo-materiale që mund të ketë një kompani, por ato nuk merren parasysh nga kontabilistët. Disa organizata po kërkojnë të zhvillojnë mënyra për të matur aktivet jo-materiale, duke përfshirë kapitalin intelektual.

Besohet se teoria q e Tobinit ndikohet nga zhurma e tregut dhe aktivet jo-materiale, kështu që ju mund të shihni luhatje rreth vlerës 1.

Kaldor dhe përkufizimi i tij

Në punimin e tij të vitit 1966 "Produktiviteti margjinal dhe teoria makroekonomike e shpërndarjes: një koment nga Samuelson dhe Modigliani", Nicholas e prezantoi këtë marrëdhënie si pjesë të teorisë së tij më të madhe. Në artikull, Kaldor shkruan: “Raporti i vlerësimit është raporti i vlerës së tregut të aksioneve me kapitalin e përdorur nga korporatat”. Më pas autori vazhdon të eksplorojë veçoritë q të teorisë së investimeve të Tobinit në nivelin e duhur makroekonomik. Si rezultat, ai nxjerr ekuacionin e mëposhtëm:

Nga c është konsumi netokapital;

sw - kursimet e punonjësve;

g - norma e rritjes;

Y - të ardhura;

k - kapital;

sc - kursime nga kapitali;

i - pjesa e letrave me vlerë të reja të emetuara nga firmat.

Caldor më pas e plotëson këtë me ekuacionin e vlerës p për stoqet:

Interpretimi i vet

Duke marrë parasysh normat e kursimeve dhe të fitimeve kapitale, do të ketë disa vlerësime që do të garantojnë se ka vëllim të mjaftueshëm nga sektori privat për të vendosur letra me vlerë të reja të emetuara nga korporatat. Kështu, rrjeti i financave do të varet jo vetëm nga prirja e individëve për të kursyer, por edhe nga politika e korporatave në lidhje me problemet e reja.

Në mungesë të emetimeve të reja, niveli i çmimeve për letrat me vlerë do të vendoset në momentin kur blerjet e valutës nga depozituesit balancohen nga shitja, si rezultat i së cilës kursimet neto të sektorit personal do të bëhen zero. Emetimi i aksioneve të reja nga korporatat do të ulë çmimet (d.m.th., faktori i vlerësimit v) mjaftueshëm për të reduktuar shitjet mjaftueshëm për të stimuluar kursimet neto të nevojshme për të pranuar emetimet e reja. Nëse do të ishte negative dhe korporatat do të trajtoheshin si blerës neto të letrave me vlerë të sektorit privat, atëherë faktori i vlerësimit v do të rregullohej në një masë të tillë që kursimet neto do të ishin negative, mbi shumën e nevojshme për të përputhur shitjet.

Kaldor përcakton qartë kushtin e ekuilibrit nën të cilin, duke qenë të barabarta gjërat e tjera,detyrimet reciproke, stoku i kursimeve që ekziston në çdo moment kohor krahasohet me numrin total të letrave me vlerë në qarkullim në treg. Ai vazhdon duke deklaruar: “Në një gjendje ekuilibri të epokës së artë (të dhëna g dhe K/Y, sido që të përcaktohen), v do të jetë konstante me një vlerë që mund të jetë > <1, në varësi të kuptimeve të sc, sw, c. " Në këtë fjali, Kaldor parashtron përkufizimin e raportit v në ekuilibrin (g konstante dhe K/Y) të kursimeve të kapitalit dhe të punëtorëve, si dhe konsumit të jashtëm neto dhe emetimit të aksioneve të reja nëpër firma.

Dështimi i kapitalizmit

Më në fund, Kaldor shqyrton nëse ky ushtrim jep një aluzion për zhvillimin e ardhshëm të shpërndarjes së të ardhurave në sistem. Neoklasikët prireshin të argumentonin se kapitalizmi përfundimisht do të likuidonte shoqërinë dhe do të çonte në një shpërndarje më të barabartë të të ardhurave. Kaldor parashtron një rast ku mund të jetë brenda fushëveprimit të tij.

A ka kjo "teoremë neo-Pacinetti" ndonjë zgjidhje shumë afatgjatë? Deri më tani, askush nuk ka marrë parasysh ndryshimet në shpërndarjen e aseteve midis "punëtorëve" (d.m.th. fondeve të pensioneve) dhe "kapitalistëve" - shumë me të vërtetë supozuan se ajo do të ishte e përhershme. Megjithatë, duke qenë se ata shesin aksione (nëse c > 0) dhe fondet pensionale i blejnë ato, mund të supozohet se pjesa e totalit të aktiveve në duart e të parëve do të ulet vazhdimisht, ndërsa pjesa në duart e punëtorëve do të rritet vazhdimisht. derisa një ditë kapitalistët nuk do të kenë aksione. Fondet e pensionit dhe sigurimetkompanitë do t'i zotërojnë të gjitha.

Një tjetër vështrim

Ndërsa ky është një interpretim i mundshëm i analizës, Kaldor paralajmëron kundër tij dhe parashtron një mundësi alternative: Kjo pikëpamje injoron që radhët e klasës kapitaliste po rinovojnë vazhdimisht bijtë dhe bijat e liderëve të rinj të industrisë, duke zëvendësuar nipërit dhe mbesat e kapitenëve të lartë të cilët gradualisht po shpërndajnë trashëgiminë e tij duke jetuar përtej të ardhurave maksimale nga dividenti.

Është e arsyeshme të supozohet se stoqet e kompanive të sapoformuara dhe në rritje rriten më shpejt se mesatarja, ndërsa stoqet e vjetra (të cilat janë në rënie në rëndësinë relative) rriten me një ritëm të ngad altë. Kjo do të thotë se shkalla e vlerësimit të vlerës së kursimeve në duart e grupit kapitalist në tërësi, për arsyet e mësipërme, është më e madhe se ritmi i rritjes së mjeteve në duart e fondeve të pensioneve, e kështu me radhë”.