WACC: formula, shembulli i llogaritjes së bilancit

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. E modifikuara e fundit: 2023-12-17 10:40

Aktualisht, në kushtet e tregut, prona e çdo kompanie mund të vlerësohet përmes vlerës së saj. Nga njëra anë, kjo është pronë e vetë kompanisë, e cila formohet përmes kapitalit të autorizuar, fitimit neto. Nga ana tjetër, pothuajse çdo firmë përdor fonde të huazuara me kredi (për shembull, nga bankat, nga persona të tjerë, etj.)

Të gjitha këto burime rrjedhin në mënyrë kumulative në organizatë, duke e lejuar atë të funksionojë në kushtet e tregut.

Koncepti i zhvilluar i kostos së kapitalit sot është ai themelor në teorinë ekonomike. Thelbi i saj qëndron në faktin se prona e kompanisë ka një vlerë fikse, si çdo burim - kjo vlerë duhet të merret parasysh në procesin e funksionimit të objektit ekonomik, si dhe gjatë marrjes së vendimeve për investime.

Megjithatë, ky koncept është shumë më i gjerë sesa llogaritja e shumës relative të pagesave në para për investitorët, ai gjithashtu karakterizon nivelin e kthimit të kapitalit që është investuar.

Koncepti i strukturës së kapitalit luan një rol të rëndësishëm në formimin e vlerës së tregut të kompanisë. Këtu hyn llogaritja e treguesit WACC. Pra, kur optimizoni strukturën e pronës, mundeniparalelisht me minimizimin e vlerës mesatare të ponderuar të saj dhe maksimizimin e vlerës së tregut të firmës. Për këtë qëllim, është zhvilluar një sistem i tërë kriteresh dhe metodash të ndërlidhura.

Për të vlerësuar çdo burim kapitali, bëhet një vlerësim i kostos mesatare të ponderuar të kapitalit, i cili përcaktohet si shuma e të gjithë komponentëve të skontimit.

Vlera e kostos mesatare të ponderuar të kapitalit mund të përdoret për të përcaktuar përfitueshmërinë e kompanisë, si dhe për të përcaktuar vëllimin e shitjeve në normë dhe një sërë treguesish financiarë, përfshirë në bursë.

Metoda të ndryshme për llogaritjen e kostos mesatare të ponderuar të kapitalit mund të përdoren në praktikë, ku është e nevojshme të merren vendime të menaxhimit në një kohë të shkurtër.

Kapitali: Karakteristikat

Koncepti i "kapitalit" nënkupton vlerën që avancohet në prodhim me plane për fitim dhe dividentë.

Nga njëra anë, kapitali është shuma e primit të aksioneve dhe fitimeve të pashpërndara, e cila lidhet me interesat e pronarëve të organizatës, fondet e aksionarëve. Nga ana tjetër, është agregat i të gjitha burimeve financiare afatgjata të kompanisë.

Kosto e kapitalit kuptohet si shuma totale e fondeve që duhet të paguhen për përdorimin e një sasie të caktuar burimesh financiare. Shprehet si përqindje e këtij vëllimi.

Kuptimi ekonomik i treguesit "kosto e kapitalit":

• për investitorët, ky është niveli i kostos së kapitalit, i cili tregon shkallën e kthimit të tij;
• për organizatat, këto janë kostot për njësi të nevojshme për të tërhequr dhe ruajtur burimet financiare.

Faktorët kryesorë që ndikojnë në koston e kapitalit:

• mjedis i përgjithshëm financiar;
• gjendja e tregut të mallrave;
• norma mesatare e huadhënies;
• disponueshmëria e burimeve financiare;
• përfitueshmëria e kompanisë;
• niveli i levës operative;
• Përqendrimi i kapitalit;
• rreziku operacional;
• veçoritë e industrisë së kompanisë.

Destinacioni

Historikisht, koha e fillimit të përdorimit të konceptit WACC daton në vitin 1958 dhe lidhet me emrin e shkencëtarëve të tillë si Modigliani dhe Miller. Ata argumentuan se koncepti i kostos mesatare të ponderuar të kapitalit mund të përkufizohet si shuma e aksioneve të fondeve të kompanisë. Në këtë rast, çdo pjesë e burimit duhet të zbritet.

Ata e lidhën këtë tregues me pragun minimal të përfitimit për një investitor, të cilin ai e merr si rezultat i investimit të fondeve të tij.

Treguesi në studim pasqyron pikat e mëposhtme:

• WACC negativ do të thotë se menaxhimi i kompanisë është efikas, gjë që tregon se kompania po bën fitime ekonomike;
• nëse vlera e studiuar është brenda dinamikës së kthimit të aktiveve midis vlerës "0" dhe vlerës mesatare të industrisë, atëherë kjo situatë tregon se biznesi i kompanisë është fitimprurës, por jo konkurrues;
• nëse treguesi në studim është më i lartë se mesatarja e kthimit të aktiveve të industrisë, mundenipohoni me guxim për biznesin jofitimprurës të kompanisë.

Koncept

Koncepti i kostos mesatare të ponderuar të kapitalit bazohet në përkufizimet e mëposhtme:

• kapital - pronë e kompanisë që mund të vihet në qarkullim për të tërhequr fitim;
• çmimi - kostoja që fiksohet gjatë blerjes dhe shitjes së kapitalit, e shprehur në përqindje.

WACC është kthimi minimal i kapitalit që një kompani ka investuar. Në fakt, kuptimi i këtij treguesi është se një organizatë mund të marrë vendime për investimin e kapitalit vetëm kur niveli i përfitimit të tyre është më i lartë ose i barabartë me vlerën e kostos mesatare të ponderuar.

Formula e përgjithësuar e llogaritjes

Procesi i vlerësimit të kostos së kapitalit zhvillohet në disa faza:

• përcaktimi i komponentëve kryesorë - burimet e formimit të kapitalit;
• llogarit çmimin e secilit burim;
• llogaritja e çmimit mesatar të ponderuar duke përdorur peshën për njësi të secilit artikull;
• masa për të optimizuar strukturën.

Në këtë proces duhet t'i kushtoni vëmendje faktorit tatimor, pasi në llogaritje merret parasysh shkalla e tatimit mbi të ardhurat.

Në një version të përgjithësuar, formula duket si kjo: WACC=Ʃ (BeCe)+(1-T) Ʃ(VdSd), ku:

• Be - kapital, aksion;
• Vd - kapitali i huazuar, aksioni;
• Xe - kosto e kapitalit neto;
• Сд – kosto e kapitalit të huazuar;
• T është shkalla e tatimit mbi të ardhurat.

Veçoritë e treguesit

Le të theksojmë tiparet kryesore të formulës së llogaritjes së treguesit:

• Qëllimi i formulës për llogaritjen e treguesit është që ju lejon të vlerësoni jo vlerën e vetë treguesit. Kuptimi i treguesit është të aplikoni vlerën e llogaritur në formën e një faktori zbritje kur investoni në projekt;
• Kostoja mesatare e ponderuar e kapitalit është mjaft e qëndrueshme dhe pasqyron strukturën optimale aktuale të kapitalit të kompanisë;
• Korektësia e llogaritjes WACC lidhet me përfshirjen e treguesve të krahasueshëm në formulë.

Përdorimi i treguesit për të vlerësuar projektet investuese

WACC përdoret si një normë skontimi për llogaritjen e kthimit të projekteve të investimit. Në këtë rast, kostoja e kapitalit është përfitimi i projekteve alternative, pasi është treguesi dhe vlera e përfitimit që ka munguar. Llogaritjet e tilla bëjnë të mundur pranimin e projekteve të ndryshme investimi.

Le të shohim një shembull specifik duke përdorur formulën WACC.

Të dhënat kryesore fillestare për llogaritjet:

• përfitueshmëria e projektit A - 50%, rreziku 50%;
• përfitueshmëria e projektit B - 20%, rreziku 10%.

Llogaritni rentabilitetin e projektit B nga përfitimi i projektit A: 50% - 20%=30%.

Krahasimi i llogaritjeve të rendimentit:

• për A: 30%(1-0, 5)=15%;
• në B: 20%(1-0, 1)=18%.

Rezulton se, nëse duam të marrim një rendiment prej 15%, rrezikojmë gjysmënkapitali i investuar në projektin B. Nga ana tjetër, zbatimi i projekteve me rrezik të ulët garanton një kthim prej 18%.

Më sipër, kemi shqyrtuar opsionet për vlerësimin e investimeve duke përdorur teorinë e kostove oportune.

CALC WACC

Le të shqyrtojmë formulën për llogaritjen e WACC për një ndërmarrje: WACC=(USCA)+(UZCA), ku:

• SHBA - kapital, aksion;
• CV – kosto e kapitalit neto;
• UZ - pjesa e kapitalit të borxhit;
• TsZ - çmimi i kapitalit të huazuar.

Në këtë rast, vlera e CA mund të vlerësohet si më poshtë: CA=CHP/SC, ku:

• PE - fitimi neto i kompanisë, mijë rubla;
• SK - kapitali i kapitalit të kompanisë, mijë rubla.

Vlera e CZ mund të vlerësohet si më poshtë: CZ=Prots/K(1-Kn), ku:

• Përqind - shuma e interesit të përllogaritur, mijë rubla;
• K - shuma e kredisë, mijë rubla;
• Kn - niveli i taksimit.

Niveli i taksimit llogaritet me formulën: Kn=NP/BP, ku:

• NP - tatimi mbi të ardhurat, mijë rubla;
• BP - fitimi para tatimit, mijë RUB

Llogaritja e bilancit

Le të shqyrtojmë një shembull të formulës për llogaritjen e WACC sipas bilancit. Për këtë qëllim, duhet të ndiqen hapat e mëposhtëm:

• gjeni burimet financiare dhe kostot e kompanisë;
• shumezoni koston e kapitalit afatgjatë me një faktor 1 - norma tatimore;
• përcaktoni pjesën e kapitalit të vet dhe të huazuar në shumën totale të kapitalit;
• llogarit WACC.

Shembull hapashLlogaritja WACC (formula e bilancit) është paraqitur më poshtë sipas tabelës.

Kapitali total	Linja e bilancit	Shuma, mijë rubla.	Share, %	Çmimi para taksave, %	Çmimi pas taksave, %	Costs, %
Vlera neto	Faqja1300	4206	62	13, 2	13, 2	8, 2
Kredi afatgjate	Faqja1400	1000	15	22	15, 4	2, 3
Kredi afatshkurter	Faqja1500	1544	23	26	18, 2	4, 2
Total	-	6750	100	-	-	14, 7

Shembuj të llogaritjeve WACC

Le të shqyrtojmë një shembull të formulës WACC për të dhënat hyrëse të mëposhtme:

Tatimi mbi të ardhurat	25431 mijë rubla
Fitimi i bilancit	41048 mijë rubla
Interesi	13450 mijë rubla
Kreditet	17900 mijë rubla
Fitimi neto	15617 mijë rubla
Vlera neto	103990 mijë rubla
Equity, share	0.4
Kapitali i borxhit, aksion	0, 6

1. Llogaritja e nivelit të taksimit: Kn=25431/41048=0, 62.
2. Llogaritja e çmimit të kapitalit të marrë hua: CZ=13450/17900(1-0, 62)=0, 29.
3. Llogaritja e çmimit të kapitalit neto: TA=15617/103990=0, 15.
4. Llogaritja e vlerës WACC: WACC=0, 40, 15+0, 60, 29=0, 2317, ose 23, 17%. Ky tregues do të thotë se lejohet të merren vendime investimi me nivel përfitimi mbi 23,17% për kompaninë, pasi ky fakt do të sjellë rezultate pozitive.

Le të shqyrtojmë llogaritjen e kostos së WACC në një shembull tjetër sipas tabelës më poshtë.

Burimet financiare	Vlerësimi i llogarisë, mijë rubla	Share, %	Çmimi, %
Aksione (të zakonshme)	25000	41, 7	30, 2
Aksione (e preferuar)	2500	4, 2	28, 7
Fitimi	7500	12, 5	35
Kredi afatgjatë	10000	16, 6	27, 7
Kredi afatshkurter	15000	25	16, 5
Total	60000	100	-

Në vijim është një shembull i formulës së llogaritjes WACC: WACC=30, 2%0, 417+28, 7%0, 042+35%0, 125+27, 7%0, 17+16, 5%0, 25=26, 9%.

Llogaritja tregoi se niveli i kostove për të ruajtur potencialin ekonomik të kompanisë me strukturën ekzistuese të burimeve të fondeve të kompanisë është, sipas llogaritjeve, 26.9%. Kjo do të thotë, një organizatë mund të marrë vendime të caktuara investimi, në të cilat niveli i përfitimit nuk është më i ulët se 26.9%.

Prandaj, në analizë, WACC shpesh shoqërohet me IRR. Kjo marrëdhënie shprehet si më poshtë: nëse vlera IRR është më e madhe se vlera WACC, atëherë ka kuptim të investohet. Nëse IRR është më pak se WACC, atëherë nuk ia vlen të investohet. Në rastin kur IRR është e barabartë me WACC, investimi prishet.

Prandaj, treguesi WACC është vendimtar në studimin e racionalitetit të strukturës së burimeve të financimit në kompani.

WACC dhe llogaritë e pagueshme

Merr parasysh modelin WACC të formulës së llogarive të pagueshme të firmës.

Vlera WACC vlerësohet pa taksamburojë sipas formulës: WACC \u003d DSSP + DZSSZS-DKZRMS, ku:

• DS - pjesa e kapitalit neto në burimet totale të financimit;
• SP - kosto e rritjes së kapitalit të vet;
• DZ - pjesa e fondeve të huazuara në burimet totale të financimit;
• WACC - norma mesatare e ponderuar e huamarrjes;
• DKZ - pjesa e llogarive neto të pagueshme në burimet e financimit;
• SKZ është vlera e llogarive neto të pagueshme.

Veçoritë e treguesit në vendin tonë

Llogaritja e vlerës së normës mesatare të ponderuar në vendin tonë ka një veçori të caktuar: WACC=SKd(SK+2%)+ZKd(ZK+2%)(1-T), ku:

• SKd – pjesa e kapitalit neto, %;
• SK - kapitali neto, %;
• ZKd - pjesa e kapitalit të huazuar,%;
• LC - kapitali i huazuar, %;
• Т - norma tatimore, %.

Kostoja e fondeve të marra hua vlerësohet si vlera mesatare e normës së rifinancimit në vendin tonë, e cila përcaktohet nga Banka Qendrore. Për të llogaritur treguesin mesatar, përdoret një periudhë prej 12 muajsh.