Qasja e të ardhurave ndaj vlerësimit të pasurive të paluajtshme dhe biznesit. Zbatimi i metodës së të ardhurave

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. E modifikuara e fundit: 2023-12-17 10:40

Qasja e të ardhurave është një kombinim i tërë metodash për vlerësimin e vlerës së pasurive të paluajtshme, pronës së një organizate, vetë biznesit, në të cilën përcaktimi i vlerës bëhet duke konvertuar përfitimet ekonomike që priten në të ardhmen.. Bazat teorike të një qasjeje të tillë janë mjaft bindëse. Vlera e një investimi është vlera e përfitimeve të ardhshme të deritanishme, e zbritur me një normë kthimi që pasqyron rrezikshmërinë e investimit.

Kjo është e arsyeshme dhe e përshtatshme për çdo sipërmarrje operative që përdoret në fushën e prodhimit dhe shitjes së pronave, si dhe biznesin e saj, në varësi të gjenerimit të fitimeve pozitive. Vlera e rreziqeve të investimit në biznesin e vlerësuar tregohet me anë të një norme skontimi. Në kuptimin ekonomik, kjo është tani norma e kthimit që investitorët kërkojnë për kapitalin e investuar në objekte të krahasueshme investimi sipas nivelit të rrezikut, ose është norma e kthimit të opsioneve alternative të investimit me rreziqe të krahasueshme në kohën e vlerësimit.

Karakteristikat

Aplikimi i të ardhuraveqasja në praktikë rezulton të jetë një detyrë mjaft e vështirë, pasi është e nevojshme të vlerësohet çdo përcaktues i rëndësishëm i kostos - norma e kthimit dhe fitimit. Nëse këto metoda përdoren për të vlerësuar një ndërmarrje, atëherë është e domosdoshme të kryhet një analizë e plotë e të gjithë elementëve të tyre kyç, përfshirë koston, qarkullimin e kompanisë, të cilat kanë një ndikim të drejtpërdrejtë në fitimet, kostot dhe rreziqet që krijohen nga secili element individual.

Qasja e të ardhurave për vlerësimin e biznesit përdoret mjaft shpesh. Për shembull, nëse po flasim për një blerje ose bashkim, atëherë kjo metodë përdoret shumë më shpesh sesa ajo e kushtueshme ose e tregut. Investimi kapital i blerësit tani bëhet me pritjen që në të ardhmen të merren flukse monetare neto, të cilat nuk mund të quhen të garantuara, pasi karakterizohen nga rreziqe të caktuara. Qasja e të ardhurave kap këta përcaktues kryesorë të vlerës, ndërsa përdorimi i qasjes së tregut zakonisht kërkon një raport çmim-fitim ose ndonjë shumëfish tjetër të ngjashëm të fitimeve në retrospektivë, pa marrë parasysh të ardhmen.

Shumëfishat e tregut janë në thelb jo të besueshëm dhe nuk arrijnë të sigurojnë të njëjtin nivel të përpikmërisë që mund të arrihet duke përdorur një qasje të të ardhurave me parashikime të kthimeve të ardhshme dhe normave të skontimit. Për shembull, një raport çmim-fitim që aplikohet çdo vit nuk pasqyron siç duhet ndryshimet e pritshme në vitet e ardhshme. korrektepërdorimi i raporteve ofron një mundësi për të treguar preferencat e përgjithshme të investitorëve dhe shpesh citohen nga shitësit ose burimet e industrisë.

Përdor

Edhe informacioni në lidhje me buxhetin e ndërmarrjes duhet të analizohet dhe të mbrohet, gjë që e bën të nevojshme kryerjen e ndryshimeve dhe përpunimin e pasojave financiare të planit të krijuar, parashikimeve dhe propozimeve bazë. Qasja e të ardhurave për vlerësimin e biznesit mat të gjitha supozimet që lidhen me faktin nëse përfitime të caktuara nga blerja lindin nga rritja e të ardhurave, reduktimet e kostove, përmirësimet e procesit ose reduktimet e kostos kapitale. Me ndihmën e një qasjeje të tillë, e gjithë kjo mund të matet dhe diskutohet. Përveç kësaj, ai mund të përdoret për të përcaktuar kohën e përfitimeve të pritshme, si dhe për të demonstruar rënien e vlerës së një sipërmarrjeje ndërsa përfitimet zhvendosen në një të ardhme më të largët.

Përdorimi i qasjes së të ardhurave u ofron blerësve dhe shitësve aftësinë për të llogaritur vlerën e drejtë të tregut të një ndërmarrjeje, si dhe vlerën e saj të investimit për një ose më shumë blerës strategjikë. Nëse ky dallim shfaqet mjaft qartë, atëherë shitësit dhe blerësit mund të identifikojnë lehtësisht përfitimet e sinergjisë dhe të marrin vendime të informuara.

Kur përdoret përqasja e të ardhurave për vlerësimin e biznesit, duhet pasur parasysh se vlera e llogaritur përbëhet nga vlera e të gjithë pasurisë që përdoret në rrjedhën e aktivitetit të drejtpërdrejtë. ATNë kuadrin e qasjes së përdorur, ekzistojnë disa metoda vlerësimi që janë me interes më të madh. Në veçanti, metoda të tilla të qasjes së të ardhurave janë të zbatueshme: kapitalizimi dhe skontimi i flukseve monetare. Mund t'i konsideroni më në detaje.

Metodat

Duke përdorur metodën e kapitalizimit të fluksit monetar, vlera totale e një ndërmarrjeje zbulohet në varësi të flukseve monetare të gjeneruara nga potenciali i pasurisë së ndërmarrjes. Flukset monetare të një biznesi ose një ndërmarrje në tërësi janë diferenca midis të gjitha hyrjeve dhe daljeve të burimeve financiare për një periudhë të caktuar faturimi. Në mënyrë tipike, një periudhë prej një viti përdoret për llogaritjet. Teknika është të konvertohet një nivel përfaqësues i fluksit monetar të pritur në një vlerë aktuale duke pjesëtuar shumën totale të fluksit monetar me normën e supozuar të kapitalizimit. Në këtë rast, një rrjedhë të ardhurash me rregullime të caktuara është e përshtatshme.

Për të përdorur metodën konvencionale të fluksit monetar, shtimi i të ardhurave neto (të llogaritura pas taksave) të shpenzimeve jo-monetare përdoret për të përcaktuar shumën e fluksit absolut të parasë në kapitalizim. Kjo metodë llogaritjeje mund të konsiderohet më e thjeshtuar se llogaritja e fluksit të parave të lira, e cila merr parasysh investimin e kërkuar kapital dhe nevojën për të rimbushur kapitalin qarkullues si shtesë.

Zbritje e flukseve monetare

Kjo metodë në thelb bazohet vetëm në flukset e pritshme të parasë që gjenerohen nga vetë ndërmarrja. Dallimi karakteristik i tij është sevlerësimi i kostos kërkohet për të llogaritur përkufizimin e një niveli përfaqësues të fluksit të parasë. Kjo metodë në vendet e zhvilluara përdoret më gjerësisht për faktin se mund të përdoret për të marrë parasysh të gjitha perspektivat e zhvillimit. Fluksi i parasë në terma të përgjithshëm është i barabartë me shumën e të ardhurave neto dhe zhvlerësimit, duke iu nënshtruar zbritjes së rritjes së kapitalit qarkullues neto dhe investimeve kapitale.

Ka kushtet e mëposhtme për përdorimin e metodës së fluksit të parave të zbritura:

• ka arsye për të besuar se nivelet e ardhshme të flukseve financiare do të ndryshojnë nga ato aktuale, domethënë po flasim për një ndërmarrje në zhvillim;
• ka mundësi për të vlerësuar në mënyrë të arsyeshme flukset monetare të ardhshme kur përdorni një pronë biznesi ose komerciale;
• objekti është në ndërtim, i plotë ose i pjesshëm;
• ndërmarrja është një objekt i madh multifunksional me rëndësi tregtare.

Qasja e të ardhurave për vlerësimin e pasurive të paluajtshme përmes metodës së fluksit të parave të skontuar është më e mira, por përdorimi i saj është shumë i mundimshëm. Ka vlerësime që nuk mund të bëhen pa përdorimin e kësaj metode. Midis tyre është zhvillimi i një projekti investimi me vlerësimin e tij pasues.

Përparësitë e metodës së zbritjes

Nëse praktikoni një qasje të të ardhurave për vlerësimin e pasurive të paluajtshme ose të biznesit nëpërmjet metodës së zbritjes, mund të identifikoni disa avantazhe kryesore. Para së gjithash, fjalimiKjo do të thotë që fitimet e ardhshme të biznesit marrin drejtpërdrejt parasysh vetëm kostot aktuale të pritura të prodhimit dhe shitjes së tyre, dhe investimet e ardhshme kapitale që lidhen me mirëmbajtjen dhe zgjerimin e objekteve të prodhimit ose tregtimit reflektohen në parashikimin e fitimit vetëm në mënyrë indirekte nëpërmjet amortizimit të tyre aktual.

Pikë të rëndësishme

Vlerësimi i një objekti nga qasja e të ardhurave me mungesë fitimi ose humbjeje si tregues i llogaritjeve të investimit kryhet i rregulluar për faktin se fitimi shërben si tregues raportues kontabël, prandaj i nënshtrohet manipulimeve të rëndësishme në kursi i punës.

Metoda e fluksit të zbritur të parasë përfshin tre grupe modelesh:

• dividendë me zbritje;
• të ardhurat e mbetura;
• flukse monetare të zbritura.

Nëse praktikohet një qasje e të ardhurave në përputhje me modelin e zbritjes së dividentit si dëshmi e fluksit të parasë, përdoren pagesat e aksioneve. Përkundër faktit se modeli është dukshëm i zakonshëm në praktikën e huaj për përcaktimin dhe vlerësimin e vlerës së aseteve të një ndërmarrjeje, ai ka mjaft mangësi. Në modelet me fitime të pashpërndara, nuk ka shkallë të kontabilitetit. Ka një ndryshim në politikat e dividentit jo vetëm për ndërmarrjet specifike, por edhe për vendet në tërësi. Kjo metodë nuk mund të përdoret në ndërmarrjet që nuk kanë fitim. Ky model është më i përshtatshmi për llogaritjen e vlerës së aksioneve të pakicës.

Modeli i të ardhurave të mbetura

Qasja e të ardhurave ndaj vlerësimit nëpërmjet modelit të qasjes së mbetur supozon se shuma e të ardhurave të mbetura, domethënë diferenca midis fitimit aktual dhe fitimit që aksionarët parashikuan në kohën e blerjes së vetë kompanisë ose aksionet e saj, do të përdoren si tregues i fluksit monetar. Nëse vlera e ndërmarrjes është llogaritur në bazë të supozimeve në përputhje me këtë model, atëherë ajo do të jetë e barabartë me shumën e vlerës kontabël me vlerën aktuale të shumës së pritur të të ardhurave që mbetet pas kësaj. Ky model tregon ndjeshmëri të konsiderueshme ndaj cilësisë së të dhënave të paraqitura në pasqyrat financiare. Për kushtet ruse, përshtatshmëria e një informacioni të tillë është subjekt i dyshimeve të rëndësishme.

Përfitim për aksionarët

Sigurisht, aksionerët ose aksionarët e një ndërmarrjeje që ka një histori të caktuar, si dhe faktet e pagesës së dividentëve, mund të përdorin modelin e zbritjes për të llogaritur vlerën e kompanisë së tyre. Situata është e tillë që aksionerët e sipërmarrjeve të këtij sektori rrallëherë janë pakicë, ndaj për ta mënyra më e përshtatshme do të ishte përdorimi i një përqasjeje të të ardhurave për vlerësimin e pasurive të paluajtshme dhe të biznesit përmes një modeli të fluksit të parave të lira të skontuar. Në këtë sistem, flukset e parave të lira me norma skontimi ose kthimi i pritshëm i kapitalit të investuar janë ato kryesore. Problemi më i madh me përdorimin e këtij modeli është saktësia e parashikimit të fluksit të parasë së lirë, si dhe përcaktimi adekuat i normës së skontimit.

Nëse zbatohet qasja e të ardhurave siç përkufizohet më sipër, atëherë kur përdoret metoda e skontuar e fluksit monetar, të ardhurat e pritura nga biznesi marrin parasysh flukset e parashikuara të parasë që mund të tërhiqen nga qarkullimi pas riinvestimit të kërkuar të një pjese të fitimin në para. Si tregues, flukset monetare nuk varen nga sistemi kontabël i përdorur nga ndërmarrja dhe politika e saj e amortizimit. Në të njëjtën kohë, çdo fluks monetar - hyrje dhe dalje - duhet të merret parasysh. Vlerësimi i kuptimit financiar të skontimit të parave rezulton të jetë i tillë që si rezultat i këtyre proceseve, ato zvogëlohen me shuma që do të ishin në dispozicion të investitorit deri në momentin e marrjes së fluksit të parave të përcaktuar, me kusht që ai të investonte fonde jo në këtë biznes tani, por në disa - ndonjë aktiv tjetër investimi të natyrës publike, për shembull, një letër me vlerë likuide ose një depozitë bankare.

Teknika shtesë

Qasja e të ardhurave, një shembull i së cilës u përshkrua më herët, është përdorur gjithnjë e më pak kohët e fundit, dhe tani metoda e vlerësimit është bërë më e zakonshme. Përdoret për të vlerësuar të gjitha llojet e aktiveve dhe bazohet në idenë se çdo aktiv që ndan karakteristikat themelore të opsioneve mund të vlerësohet si ky opsion. Për momentin, qasja e të ardhurave më së shpeshti braktiset në favor të modelit të çmimit të opsioneve (përkatësisht, modelit Black-Scholes).

Një sistem i tillë, nëse përdoret, bën të mundur vlerësimin e kostos totale të kapitalit të një kompanie ose ndërmarrje në rast se ajo operon me humbje të mëdha. Ky model synon të shpjegojë më tej pse kostoja e kapitalit të një ndërmarrjeje nuk është zero, edhe nëse vlera e të gjithë ndërmarrjes bie nën shumën nominale të borxhit. Por edhe duke marrë parasysh këtë avantazh, mund të vërehet se modeli Black-Scholes për vlerësimin e vlerës së ndërmarrjeve ruse për momentin është gjithnjë e më shumë teorik. Problemi kryesor për të cilin ky model nuk mund të zbatohet për bizneset vendase është mungesa e disa dëshmive për parametrat e modelit, të cilat janë thelbësore.

Përfundime

Qasja e të ardhurave ndaj biznesit dhe vlerësimit të pasurive të paluajtshme është bërë shumë më pak e zakonshme, dhe kjo po ndodh për shumë arsye. Në veçanti, kjo ka të bëjë me mangësitë, për shkak të të cilave ka vështirësi në përdorimin e tij në tregun e konsumit. Para së gjithash, duhet të theksohet se sa e vështirë është të parashikohet kostoja e ardhshme e shërbimeve dhe produkteve, materialeve dhe lëndëve të para, si dhe një sërë treguesish të tjerë të kostos. Në të njëjtën kohë, mund të flasim për njëfarë subjektiviteti të vlerësimeve të ekspertëve. Për më tepër, problemi qëndron në zbulimin e ulët të informacionit për ndërmarrjet ruse, dhe në fakt është i nevojshëm për të bërë llogaritjet kompetente dhe për të përpiluar modelin Black-Scholes. Kjo është kryesisht për shkak të kulturës së ulët të korporatës së tyrendërmarrjet.

Shumica dërrmuese e aksioneve, përfshirë aksionet e mëdha, janë të përqendruara në duart e një numri të vogël njerëzish, dhe pjesa e aksionarëve të vegjël dhe pronarëve të vegjël, pjesa e të cilëve është shumë e vogël, në kapitalin e autorizuar është e parëndësishme. Rezulton se shumë ndërmarrje thjesht nuk janë të interesuara të zbulojnë ndonjë informacion. Kjo është arsyeja pse llogaritja nga qasja e të ardhurave është dukshëm më e ndërlikuar në lidhje me shumicën e industrive dhe bizneseve në Rusi. Në kushte të tjera, funksionon më së miri, duke treguar të gjitha avantazhet dhe besueshmërinë e tij.